價值投資知易行難

在股市呆上一段時間，相信也必定聽過價值投資法，這個連股神巴菲特都推崇並使用的投資策略。簡單來說，價值投資主張以合理的價格買入優質的資產（股票）並且長期持有，以此享受長期的資產增值而非以追漲殺跌的方式賺取差價（後者比較接近技術分析派的主張）。乍聽之下，價值投資似乎很容易，彷彿人人都能透過使用它而變得投資有成。但事實是，世上能像巴菲特那樣把價值投資學以致用並能過投資致富的人卻是寥寥可數。原因就是很多人低估了價值投資的難度（這也包括了小嘍囉自己😂）。

首先，在運用價值投資前首先要對兩組詞彙下定義：何謂「合理的價格」以及「優質的資產」？首先，每一隻股票都有屬於它的「合理的價格」，這涉及對每一隻股票進行估值（估值的方法有很多種，但基本上就是綜合企業的收入、毛利、純利、資產淨值、負債比率等重要財務數據從而估計企業的實際價值）。光是這一點就已經有夠複雜，而且還得注意估值是會隨著時間而改變的（比如當企業的盈利增加或減少；又或企業的發展前景有變時）！另外，在完成估值並推算出合理的價格後，為了防止自己因估值錯誤而蒙受不必要的損失，價值投資提出了一個叫安全邊際（Margin of Safety）的概念。簡單來說，就是假如推算出的合理價格是＄9，而你的買入價是＄6，那你就擁有＄3的安全邊際（也就是你有＄3的犯錯的空間）。在股市中打滾了一段時間的人應該知道，有時候就算你真的把估值和理想買入價算出來，如果股票的價格就是不掉到你設定的安全邊際範圍，你除了等可說是一點辦法也沒有。

另外，在定義何謂「優質的資產」方面也一點不比定義「合理的價格」輕鬆。有不少散戶以為只要是藍籌股（也就是恆指成分股）就等於「優質的資產」，這實在是把問題看的太簡單了。首先決定恆指成分股的是恆指公司，在決定的過程中除了對股票的市值和業務表現等數據上的考量外，為了確保恆指的廣泛代表性（因為恆指的表現經常被視作等同港股的表現），恆指成分股中需要有各種不同的產業代表（它們一般分為四大類：金融業、地產業、公用事業及工商業）。這當中自然有不少優質企業，它們的股票自然也符合「優質的資產」的定義，然而有一些企業的優質程度卻值得商榷（因為它們可能只是恆指公司為了營造廣泛代表性而將其納入恆指之中）。此外，港股中還有很多企業能保持增長或保持每年賺錢，但因為種種原因（如不符合納入恆指的要求，如非以香港為第一上市地點，又或許是成交額未達到一定金額）而未被納入恆指，但它們的股票卻也可能符合優質的資產」的定義。另一方面，卻又有一些企業，它們的財務數據相當吸引，但卻可能是引誘散戶的「價值陷阱」；比方說管理層不思進取又不善待股東（如：不派息），又或者大股東是財技高手存心詐取小股東的錢等。所以說要衡量何謂「優質的資產」一點都不簡單。

從估值、計算理想買入價、預留安全邊際再到定義何謂優質的資產，只要有一環做錯了，那價值投資就算破功了，你讓一般沒有太多投資知識和數學不好的人（如小嘍囉本人😢）如何實踐價值投資呢？所以說價值投資實在是知易行難。

集支付功能與投資價值於一身的比特幣

在投資的世界裡，貨幣會隨著通脹而貶值，故而不少理財專家都會建議人們不要把貨幣當成財富儲存起來，而應純粹把它視作一種交易媒介。實體貨幣的收藏價值不高，即便是特別發行的紀念幣，一般也要等上幾十乃至上百年，其價值才有可能提高，相信大部分投資者聽到這裡也會打消投資貨幣的念頭。不過，隨著加密貨幣的誕生，現在有一種貨幣不但擁有可以媲美傳統實體貨幣的支付功能，同時也可以使其投資者有機會在短時間內身價暴漲；那就是近年在世界各地引發熱潮的比特幣。

作為世上首個誕生的加密貨幣，比特幣由2009年誕生時默默無聞到今天成為另類投資的新寵前後不到十年，其吸引力主要源自其背後的區塊鏈技術 – 一種可以使人們不用透過第三方機構（如：銀行）而直接點對點支付的技術；交易過程亦會保密。因此，比特幣無論是作為一種支付或是投資工具，它都可以在不受政府和第三方機構的監測下轉移。

隨著持有和希望持有比特幣的人越來越多，不同商戶逐漸接受乃至歡迎使用比特幣作為交易媒介；甚至促使政府承認比特幣，從而進一步強化比特幣的支付功能。比如在日本給予比特幣法定支付方式的地位後，有百貨公司和航空公司開始接受客戶使用比特幣作支付用途。丸井 ANNEX 百貨甚至還把比特幣當作其中一種抽獎禮物，足見比特幣的魔力。

比特幣受人追捧不僅是因為其嶄新的交易模式，更重要的是它的增值潛力。由於比特幣的總數被設定在2100萬個，作為一種數量有限的貨幣，不少人將其視為一種堪比黃金的資產，會隨著通脹加劇而產生升值的效果。在深受惡性通脹影響的委內瑞拉，由於當地貨幣貶值99%，當地人紛紛改用比特幣作為交易媒介購買各種生活用品，並以其作保存財富之用。

比特幣雖然益發普及而且用途廣泛，但須注意市場內有不少人以比特幣作短線投機，因此其價格可以在短時間內暴升暴跌，其價格由2017年5月的約1,500美元暴漲至12月的約20,000美元高位，然後又於2018年6月暴跌至約6,000美元。由於比特幣的價值不穩，有不少商戶開始停止接受比特幣作為交易媒介；加上比特幣在不少國家的法律地位模糊，甚或被政府公開封殺，所以在使用或投資比特幣時要謹慎小心，以免血本無歸，甚至觸犯法律。

依小嘍囉之見，比特幣無論是作為一種交易媒介還是投資資產，其風險都是相當高。與傳統法幣不同，比特幣（以及其他加密貨幣）的價值完全是建基於投資者和使用者的信心。這一點和股票的價格取決於股市投資者的信心可謂是異曲同工。但是股票的背後是企業，企業的業務表現及未來前景可以承托股價。然而比特幣（以及其他加密貨幣）的背後卻是什麼都沒有。當大部分股票的價值尚且會暴起暴跌的時候，比特幣的價值就更是虛無飄渺了。😱

香港REIT之我見

相信不少喜歡買股收息的「好息之徒」都聽過REIT這種收息工具。因為REIT股息率一般偏高（大部分在4-6厘左右），所以成了不少股民眼中的理想收息工具。實不相瞞，小嘍囉對REIT這種工具也是深感興趣，為此看了不少相關的分析文章及書籍。至此，小嘍囉自己對REIT已經有一定程度的理解，故而想藉此機會與大家談一談小嘍囉對香港REIT的看法及需要注意的地方。

首先REIT的全稱是Real Estate Investment Trust， 又稱房地產投資信託基金（簡稱房託）。顧名思義，REIT主要的業務就是投資房地產（基本上限於商業房地產），並將有關收益定期派發予基金單位持有人（等同一般股票的股東）。簡單而言，REIT就是透過持有各類商業房地產（包括但不限於：寫字樓、商場、物流倉庫、工業大廈、酒店、服務式公寓等）收取租金。根據香港證監會的規定，在香港上市的REIT都必須要把不少於可分派收入的90%用作派息。這一點使REIT比起一般股票有更穩定的派息政策，因此對股民而言REIT就成為一種能提供穩定現金流的工具。

此外，香港證監會也規定了REIT在香港上市的REIT的負債比率不得超過資產總值的45%，防止了REIT因過度槓桿而出現財務問題。同時，REIT也獲准從事物業發展活動（但資金不可多於REIT自身的資產總值的10%），為香港上市的REIT增添了一些增長動力。

目前香港一共有11隻REIT（有一隻在停牌中，所以其實只有十隻），而它們持有的物業一般涵蓋商場、寫字樓、工業大廈及酒店。要從中挑選一隻或幾隻REIT作投資，小嘍囉認為有幾點需要注意：

首先，有一些REIT所持有的物業並不在香港，而是在國內或海外；比如越秀房產基金（405）持有的8個分別在廣州、上海及武漢的寫字樓物業。在投資這類REIT的時候應對該地的房地產市場（說穿了就是了解供求狀況）多加研究，並且要注意它們的收入（以及派息）通常是以物業所在地的貨幣結算，在收取派息的時候可能會因為該貨幣兌港元的匯率升跌而有所增減。

其次，在投資一些專門持有酒店物業得REIT之前，須知道酒店的營收深受經濟景氣影響，如果經濟狀況欠佳，旅遊和商業活動減少，酒店的收入和派息就會降低。

最後，有一些REIT持有的物業有使用期限，比如匯賢產業信託（87001）對旗下北京東方廣場的土地使用權將於2049年屆滿，到時將失去對有關物業的權益。投資這類房託是要格外注意。（PS：匯賢是香港唯一一隻以人民幣計價的REIT，投資匯賢可免於上述的匯率風險）

總括而言，REIT的業務其實就是收租，然後把大部分收入分派於投資者；其餘小部分則用作維持／增加物業價值及收購其他物業。鑑於其業務性質簡單而且透明度高（只要去每家REIT的網站就可以找到其持有的物業的詳細資料），再加上其派息豐厚，所以小嘍囉認為REIT適合投資新手以及其他低風險投資者持有。

投資公用股最「安全」？

最近美國發起貿易戰，矛頭直指中國，在這種形勢之下港股自然無運行。不少股評人都會叫散戶投資者作避險部署。而他們建議的避險方法通常不外乎兩種：要麼賣股套現（美其名曰「現金為王」）等股市跌到最低點時再入市；要麼把資金從增長股轉到相對「安全」的公用股。今天，小嘍囉想和大家談一談公用股究竟是否真的那麼「安全」。

無論你是初入股市的投資新手，還是久經歷練的股壇老將相信都聽過（或親身體會過）有關公用股在跌市時所展現的抗跌力；由此對公用股的避險作用及「安全性」深信不疑。的確，公用股的股價升跌幅度相比一些波幅較大的板塊（如金融股、科技股）為少。這很大程度是因為公用股的業務性質不怎麼受經濟週期影響，不管經濟好或壞，人還是要用電、用水、用煤氣。再加上香港的幾隻公用股（三電一煤另加公共交通股）無論是股價表現還是實際盈利大多都能平穩增長；從這個角度看，說公用股具避險作用是有一定根據的。

但很多人忽視了一點，那就是香港的公用股大多都有政府授予的專利／專營權。例如政府與兩電最新的利潤管制協議確保兩電未來15年有8%的批准回報率；載通（0062）則在2017年獲政府延續其專營權10年。這是因為公用事業一般需要龐大的投資（如煤氣公司需要鋪設煤氣管道），而且對民眾平常生活影響巨大；但因香港市場太小，如果政府不授予相關企業專利／專營權，恐怕沒有企業會願意在港經營公用事業。

但在其他地方，公用事業公司不一定可像香港的公用股般獲政府保障利潤，甚至合法壟斷。更常見的情況是公用事業公司彼此之間需要競爭以擴大市場份額。這一來使得它們的盈利比較波動，同時也減低它們進行大規模投資的意欲並連帶影響它們的股價及「安全性」。即便是香港的公用股，它們在外地的業務也因為受競爭影響，導致盈利能力不穩。舉例而言，在中電最新的年報中就清楚講述其內地業務因為電力行業產能過剩（說穿了就是過度競爭的意思）導致需要透過競價售電的比例提升，從而使盈利下跌。

最後還要留意一點，香港的公用股是否能持續維持它們的專利／專營權其實最終也要看政府的考量。當然，公用股如兩電因為其壟斷性質以及對全港的影響力會使它們有較多籌碼跟政府討價還價，但投資者還是需要謹記政府是有權力收回公用股的專利／專營權。在1998年，政府就曾以中華巴士（0026）的服務質素欠佳為由收回其長達65年的港島巴士線專營權。

因此，投資公用股之前要搞清楚其主要業務所在地以及有否專利／專營權，不要看見是公用股就想當然爾，覺得一定「安全」。

買股票不如買ETF？

各位如果在投資市場打滾了一段時間，相信也聽過不少投資專家會建議投資新手與其買一隻隻個股不如買ETF，因為入場費低又可以分散風險云云。在討論ETF是否就比股票更適合投資新手之前，首先得先知道ETF是什麼。ETF，全稱 Exchange Traded Fund，又稱交易所買賣基金。顧名思義就是一種可以在交易所買賣的基金，其買賣方式與股票無異。

之所以說ETF比股票更適合投資新手的原因是因為傳統ETF一般涵蓋一籃子的股票，就算其中有幾隻股票表現不佳，也不會對整個投資組合產生嚴重影響。更重要的是ETF買賣比一般零售基金方便，且因ETF大多只是機械式地追蹤不同市場指數（這種投資方式又稱為被動投資法），因此其管理費也比較低，因此專家們才大條道理向新手們推薦ETF。

雖說ETF在香港的歷史不到20年（香港第一隻ETF是在1999年上市的盈富基金，股份編號：2800，其追蹤的是恆生指數），但今日的ETF可遠比上段所述的複雜。首先，ETF分很多種，不一定是持有股票，也可以是持有債券、商品（如黃金）和貨幣。其次，ETF不再侷限於追蹤傳統市場指數（如恆生指數），而是可以用不同的股票因子（如：高股息因子）去建立符合特定目標的投資組合（如使用高股息因子的ETF顧名思義就是追求高股息回報）；這類ETF又稱為聰明啤打ETF （Smart Beta）。 還有一些ETF以特定行業（如科技業）為主題，集中追蹤某一行業的龍頭企業。

最後，就是近幾年開始流行的槓桿和反向ETF（Leveraged and Inversed ETF），這類ETF其實風險遠比傳統ETF甚至大部分股票都要高。前者基本上與借貸投資一樣，同時把風險與回報放大；後者美其名曰可以作對沖市況之用，但如果投資者完全聽信專家之言把全部或大部分資金都放在這ETF身上，一旦市況逆轉便有可能血本無歸。

另外，買股票其實比買ETF更易掌握。買股票看的不過是一家企業未來的業務表現能否維持或做的更好（盈利會否增長？派息會否增加？），以及其所處的行業及國家的景氣程度。但買ETF就基本上不用（也不可能）看基金內每一隻持股的業務表現，因為單隻個股的表現對ETF的整體表現影響不大。所以買ETF某程度上是等於放棄研究個股而改以大包圍的方式進行投資。這樣做固然可以分散風險，但同時也注定了回報不會太高（除非ETF內大部分股票同時做好）。

說實話，小嘍囉認為投資市場裡沒有所謂的專家，只有贏家與輸家（BTW還有炒家與莊家，請各位投資者小心😄）。每個人都有一套適合自己的投資方法，別人的話當意見聽聽無妨，但不宜完全假手於人。不要誤會，小嘍囉其實並不反對大家使用ETF（小嘍囉自己的組合裡也有ETF）；而是希望大家在決定使用ETF作投資工具之前，先多了解不同ETF的特性，以及思考ETF能否助你實現投資目標。

投資港股的好幫手 － Ticker

投資最緊要是賺到錢，但如何知道自己是在賺還是在虧錢呢？相信有不少勤力的散戶會把每次買入和賣出股票的價位記下來以作記錄。說實話真的是費時失事。像小嘍囉這樣的懶人加數學白癡就算記下這些價位也很難準確地算出平均買入價（尤其是每次買入的股數都不一樣）。幸好，為了幫助投資者更好的監察自己的投資組合表現，有一群有心人研發了一個名叫Ticker 的東西。

Ticker網頁版首頁

Ticker簡單來說是一個可以讓你輕鬆的管理投資組合的平台（有網頁版和手機App版）。只要註冊一個戶口（費用全免），你便可以開始使用。成功登入後在畫面正上方會看到「個人管理」的標記，把滑鼠放在那會看到三個選擇，分別是：「我的股價提醒」、「我的看板」和「我的組合」。在「我的股價提醒」裡你可以加入你屬意的股票（包括ETF和REIT），當股票到了你的目標價時讓Ticker自動提醒你，讓你可以即時買入／賣出。

在「我的看板」裡（你可以設多於一個看板）你可以加入你在觀察的股票名單，以便你隨時觀察到它們的股價變化，方便你作出適當的行動。

在Ticker 手機App的「我的看板」裡可以看到心儀股票的最新股價，按一下所選的股票還會顯示其他資料，
旁邊格內顯示股價相對昨日收市價的變化：紅色表示下跌，綠色則是上升，灰色則是無升跌。

最後在「我的組合」（你可以設多於一個組合，比如家人的組合方便一併管理）你可以加入你買入和賣出的股票以及其買入／賣出價以及日期，然後Ticker就會自動幫你算出每隻股票的平均買入價。另外，如果股票派息／送紅股或是股票分割（即是拆細），你也可以一併記錄在上面，Ticker會依據你提供的資料幫你算出你每一隻股票是賺／虧多少（還有百分比！）。在記錄買入／賣出價時你還可以選擇把佣金也算在內（小嘍囉個人是沒有把佣金算進去的，因為小嘍囉覺得那是必要的成本但不是投資的一部分）。

輸入完你的股票資料後Ticker會幫你製作圓形圖以顯示不同
股票在你投資組合內的比例，同事現實妳地總收益及日收益。

有了Ticker，小嘍囉管理投資組合就輕鬆多了（起碼不用經常怕計錯數）。

90後港股小嘍囉初登場

大家好！初次見面，我是90後港股小嘍囉。顧名思義我是一名90後的港股散戶。我在投資方面的資歷不深，自2016年中開始月供股票到現在也不過兩年多。我開始學習投資的原因相信和絕大部分人一樣就是希望有朝一日可以達到財務自由的境界（就是不工作也不會餓死的一種狀態）。

至於我開始寫網誌的理由純粹是想和大家分享以下自己在投資路上的一些心得（還有走過的彎路、撞過的板）。同時也希望透過討論各類投資話題，從而使自己的投資思路更加清晰，好讓自己的投資計劃（對！投資是一個計劃）能有序前行，讓我能儘快達致財務自由（注意：財務自由不等於發達）。